【凯恩斯选美博弈】我的A股近半年个股案例与反思

这是一篇对个人思考的记录，也是与读者的分享，手机码字写得不多。

2021年4月到9月这一段结构牛市场非常好做，尤其是夏天的左磷右锂到中船和绿电英雄谱大获全胜，这部分其实没啥好总结的。真正有意思的是从2021年10月到现在这段时间的两个经典案例值得回味与反思：滨江集团和东方电缆，前者是做了对地产的悲观预期差修复，后者是做了对高度拥挤的高位新能源/传统产业结合的乐观预期差。

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先说地产。老读者听我唠嗑了几年都很熟悉我对地产板块的功夫有多深，自2019年老郭陆家嘴讲话以后我就停止了对地产股的投资，直到去年中秋后重新开始高度关注地产板块。陆家嘴讲话之后我先建立了房地产市场规模会缩水30%到40%的这个判断，再由此出发认为部分没有在高周转模式陷入过深的头部房企可以扩大市场占有率，然后再来选择具体哪些头部房企。

A股里面最初我青睐保利和万科，后来从当年做多高周转房企的思路逆向出发盯上了N年没有大幅扩张过的招商蛇口，但到去年10月的时候我颠覆了自己的判断，并最终在11月初的这篇文章：【更新】房地“惨”时间线的修正 里面表达了我对腰部地产（滨江集团）的看好。

推翻之前判断的逻辑如下：头部房企的市场占有率本来就挺大，全行业萎缩的程度超出我之前30%到40%的预期，市场转向对地产的全面看空，这种局面下头部房企做得最好也只是保证自己能活下来，同时被动扩大一定市场占有率：回味2019年11月孙宏斌谈住房按揭贷款。但是这并代表它们的股票内在价值会提升，甚至因为市场全面看空地产，导致头部地产这种大块头的市值很难恢复到过去的全胜时期。相反，在瓜分高周转头部房企剩余蛋糕的过程中，那些在热点城市精耕细作的地区型腰部房企既不可能像尾部房企那样被市场消灭，也不用担心因体量过大而成长性受到抑制。

最后需要考虑的是启动时间。我比其他人更早获悉某头部房企的债务危机最终引爆（前年年底），也比其他人更早看懂小川行长关于按揭贷款的表态（去年中秋假期），所以启动时间也就不难判断了：稳增长的引擎全力重启

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再说电缆。东方这公司跟中天科技一起瓜分了海上风电高端电缆的大部分市场份额。中国是全球铜消费第一的大市场，其中很大一部分消耗来自于铺设电缆，但是中国过去的电缆绝大部分标准不高，也不需要太高的标准，导致这个行业门槛很低众多厂商都能参与，因此头部企业市场占有率极低——低到什么程度？跟养猪板块差不多。

所以首先建立一个常识：电缆头部企业扩张市场占有率的成长天花板是很高的，因此支撑它拥有一个从底部上来至少十倍的涨幅——如果从1%市占率做到10%，那就是十倍。如果做到20%，那就是二十倍，且还没考虑高端市场的分化与行业本身需求的扩大（新能源转型，第四次能源革命）。

难点不在于大家都看好的时候我再看好，而在于别人害怕的时候（比如今年元旦以来）我继续看好。

我的逻辑很简单：它的成长天花板足够高、前期为了赚那点政策红利各地强装海上风电设备所以基本只做了近海那部分风车田，远海的建设难度大资金投入高建设周期略长不利于在规定时间内吃政策补贴红利，所以未来一阶段随着近海建设饱和必然更多倾向于远海，而远海的玩家基本就是东方和中天这两家。

那么市场继续做多的逻辑就足够硬，再遍看新能源赛道股，无论光伏、储能还是新能车，基本没有在成长逻辑这方面有可以与之匹敌的。所以结论就很简单了：除非市场的买盘资金因为成长股情绪崩溃而彻底放弃新能源赛道，否则只要还有人愿意顶风前进，那电缆一定不会缺席。

这就跟我从2018年开始给读者科普牧原股份之于养猪行业的意义一样，高位品种风险很大，但并不代表它一定要跌下来，尤其在A股这种极端追求线性外推定价模式的市场里面，它们反而容易创造短时间内十倍甚至二十倍的大行情。